原標(biāo)題：提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性

經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 李華林

當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)已是全球第二大市場(chǎng)，上市公司超5300家，總市值約80萬(wàn)億元，投資者達(dá)2.2億人。資本市場(chǎng)能否平穩(wěn)健康運(yùn)行，關(guān)系經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局和投資者利益。

近期召開(kāi)的中央政治局會(huì)議提出，要統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。這為下一階段資本市場(chǎng)改革發(fā)展明確了重點(diǎn)、指明了方向。

提高上市公司質(zhì)量

提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，需從投資端、融資端、交易端等多方面持續(xù)發(fā)力。

上市公司是市場(chǎng)之基，提高上市公司質(zhì)量，是資本市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的必然要求。今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)把擬上市企業(yè)申報(bào)質(zhì)量，嚴(yán)審“偽科技”、突擊沖業(yè)績(jī)等問(wèn)題，從源頭提高上市公司質(zhì)量。

審核注冊(cè)各個(gè)環(huán)節(jié)嚴(yán)之又嚴(yán)，一批造假者、不合格者被擋在資本市場(chǎng)門外。與此同時(shí)，新股發(fā)行市場(chǎng)撤單現(xiàn)象頻現(xiàn)，其中有企業(yè)“一查就撤”。南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，未來(lái)要加大新股發(fā)行領(lǐng)域現(xiàn)場(chǎng)檢查、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)和稽查執(zhí)法力度，對(duì)于“一查就撤”現(xiàn)象要追究到底、責(zé)任到人，并壓實(shí)發(fā)行人信息披露責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)“看門人”職責(zé)，嚴(yán)格落實(shí)“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，堅(jiān)決阻斷發(fā)行上市“帶病闖關(guān)”。

優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，是提高上市公司質(zhì)量的應(yīng)有之義。田利輝說(shuō)，一方面要增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的包容性和適配性。例如，為瞪羚企業(yè)、獨(dú)角獸企業(yè)等創(chuàng)造更為適宜的成長(zhǎng)環(huán)境，提升對(duì)代表新質(zhì)生產(chǎn)力的企業(yè)的精準(zhǔn)支持力度。另一方面，要用好各種資本市場(chǎng)工具，特別是發(fā)揮并購(gòu)重組主渠道作用，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)橫向協(xié)同、縱向整合，支持上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

把好“入口關(guān)”的同時(shí)，還要暢通“出口關(guān)”。今年以來(lái)，監(jiān)管部門深化退市制度改革，嚴(yán)格執(zhí)行退市規(guī)則，年內(nèi)已有逾20家A股公司退市，面值退市數(shù)量攀升，占比近一半，市值退市首度出現(xiàn)。

“打造有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)，需進(jìn)一步暢通多元化退市渠道，完善吸收合并等政策規(guī)定，鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，同時(shí)要進(jìn)一步拓寬中小投資者救濟(jì)渠道，健全退市過(guò)程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制。

引入更多中長(zhǎng)期資金

中長(zhǎng)期資金是市場(chǎng)的“壓艙石”。從融資端來(lái)看，引入更多中長(zhǎng)期資金，壯大耐心資本，是提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的重要途徑。

近年來(lái)，監(jiān)管部門不斷完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度。截至去年底，各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者共持有A股流通市值16萬(wàn)億元，5年增長(zhǎng)1倍多，持股占比從17%提高到23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1萬(wàn)億元，已成為A股市場(chǎng)最大的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。但總體上，我國(guó)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金仍然不足，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策環(huán)境沒(méi)有完全形成。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)一司司長(zhǎng)張望軍表示，將推動(dòng)有關(guān)方面針對(duì)保險(xiǎn)資金、社?；?、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等中長(zhǎng)期資金特點(diǎn)，優(yōu)化入市政策安排，打通制度堵點(diǎn)痛點(diǎn)。支持證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)推出更多匹配中長(zhǎng)期資金需求的產(chǎn)品和服務(wù)，更好發(fā)揮行業(yè)機(jī)構(gòu)引領(lǐng)和示范作用，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革落地見(jiàn)效。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒認(rèn)為，目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道單一、退出難度較大，一定程度上抑制了資本投早、投小的熱情。未來(lái)，應(yīng)進(jìn)一步拓寬并購(gòu)重組退出渠道，支持發(fā)展并購(gòu)基金和創(chuàng)業(yè)投資二級(jí)市場(chǎng)基金等。

營(yíng)造可預(yù)期、有吸引力的市場(chǎng)環(huán)境，也是吸引長(zhǎng)期資本的重要舉措。今年以來(lái)，滬深交易所啟動(dòng)“提質(zhì)增效重回報(bào)”“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)，引導(dǎo)上市公司以現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)等方式，提升投資者回報(bào)水平。與此同時(shí)，市場(chǎng)仍不乏“一毛不拔”的“鐵公雞”，也有公司因“掏空式”分紅、“忽悠式”回購(gòu)等廣受詬病。

田利輝表示，相關(guān)部門可考慮把上市公司提升投資價(jià)值工作、市值管理工作納入內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系，并持續(xù)督促上市公司更好地運(yùn)用現(xiàn)金分紅、注銷式回購(gòu)等“工具箱”，提升對(duì)投資者回饋的及時(shí)性、穩(wěn)定性。

加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)

當(dāng)前，外部形勢(shì)復(fù)雜多變，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，做好一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，為各類投資者提供更公開(kāi)、公平、公正的交易條件和市場(chǎng)環(huán)境，是穩(wěn)市場(chǎng)不可或缺之舉。

今年以來(lái)，針對(duì)高頻量化交易對(duì)市場(chǎng)的消極影響，以及投資者對(duì)于融券和轉(zhuǎn)融券的關(guān)切，證監(jiān)會(huì)采取暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、進(jìn)一步強(qiáng)化融券逆周期調(diào)節(jié)、強(qiáng)化對(duì)程序化交易監(jiān)管等舉措，取得良好成效。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，要進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)綜合研判和應(yīng)對(duì)，提高交易監(jiān)管的針對(duì)性、有效性，著力強(qiáng)化對(duì)高頻量化交易、場(chǎng)外衍生品等交易工具的監(jiān)測(cè)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊擾亂市場(chǎng)、非法牟利的行為。

增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，還離不開(kāi)有力的監(jiān)管執(zhí)法。證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，上半年，查辦證券期貨違法案件489件，作出處罰決定230余件、同比增長(zhǎng)約22%，懲處責(zé)任主體509人（家）次、同比增長(zhǎng)約40%，市場(chǎng)禁入46人、同比增長(zhǎng)約12%，合計(jì)罰沒(méi)款金額85億余元、超過(guò)去年全年總和。

證監(jiān)會(huì)表示，下一步，將堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向，始終將維護(hù)制度公平性和提升市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性放在突出位置。同時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)情況，加強(qiáng)日常監(jiān)管和逆周期調(diào)節(jié)，對(duì)不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為從嚴(yán)打擊，保障市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，切實(shí)維護(hù)投資者利益。